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双箭股份:产业升级利好龙头;盈利受益于橡胶跌价

发布时间:2013-05-16    研究机构:广发证券

产业升级利好龙头

输送带行业存在较为明显的产业升级趋势。一方面,模式上从只注重售前服务延伸到售前、售中、售后一条龙服务,强调技术支持的及时性、有效性;另一方面体现在产品升级。节能、节材、安全、环保等为产品升级方向。双箭股份(002381)在上述两方面均较为突出。

公司具有较强的品牌影响力和定价权

公司产品价格波动性小于原材料价格波动

公司订单分为工程单和备品单两类,二者占比约为40%和60%。通常,工程市场采用招标模式进行采购,对当期橡胶价格相对敏感;而备品市场采取直销模式,下游客户对橡胶价格的敏感程度较低。由于公司业务以备品市场为主,因此,其产品价格的波动性要小于主要原材料价格的波动性。

橡胶价格上涨趋势确定之前,公司盈利有望持续改善

备品市场较为稳定,工程订单增长放缓

潜在产能行业第一,不存在产能瓶颈

公司当前实际产能应在3700万平米左右。待募投项目完全建成投产后,公司产能规模4100万平米,达到行业第一。从供给角度看,目前行业低端产品供给较为充足,高端产品领域具有较高进入壁垒。

盈利预测与投资建议

我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.65元和0.79元,复合增速22%,对应当前股价PE分别为17.3倍、15.3倍和12.7倍。公司短期受益于橡胶价格下跌,中期受益于下游需求稳步增长及公司产品结构高端化,业绩有望保持平稳增长。建议关注橡胶价格下跌带来的业绩改善。

风险提示

1、出口退税率下调;2、橡胶价格大幅回升;3、终端需求低迷。

申请时请注明股票名称